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基金經理市場展望

大摩18個月定期開放債券市場回顧與展望 20190630

時間:2019-06-30

今年第二季度,全球經濟避險情緒抬升。4月下旬以來,特朗普貿易戰爭端再現,同時以美國經濟為首的發達經濟體經濟走弱,全球利率出現迅速的下行。歐洲央行承諾不加息、美聯儲重現鴿派,下半年降息概率加大,年內或將暫??s表,這使得黃金、美歐國債及高等級債券迅速上漲。同樣受益于全球流動性寬松的預期,風險資產也未出現明顯回撤。 國內經濟二季度整體偏弱?;久嫒鮿葑咂?,經濟景氣度趨弱。PMI連續兩個月位于榮枯線下方,制造業投資持續回落。在此背景下,政策重提“六穩”,下半年財政政策將更加積極,地方債發行節奏預計加快,基建預計繼續托底。 進入六月,銀行間流動性出現嚴重的分層。資金融出方對融入方進行一刀切限制,主要受影響的機構有券商資管、基金專戶和私募。這類機構負債成本的抬升引發了資產端的拋售。流動性分層導致了信用分層,中低等級信用債的利差持續擴大。 債券市場二季度窄幅波動為主。十年國債收益率在3.15%-3.4%之間窄幅震蕩??偭苛鲃有员3謱捤上?,通脹隱憂依舊存在,負債結構不穩定,六月起地方債供給放量等因素使得長端利率債明顯缺席海外經濟體利率共振下行行情。貨幣流動性分層帶來了信用分層,高等級信用債下行明顯,5年AAA級債券收益率從4.28%下行至3.9%。 2019年二季度,本基金秉承穩健、專業的投資理念,審慎投資,勤勉盡責地為基金份額持有人謀求長期、穩定的回報。本基金繼續持有中等久期信用債,在獲得穩定的利息收入的同時,爭取一定的資本利得。 展望未來,對于經濟而言,過去經濟依賴地產周期,波動較為明顯。2016年以后周期明顯出現減弱,一方面經濟動能有60%由消費貢獻,另一方面地產因城施策,周期變化幅度減弱,因此從經濟層面而言以窄幅波動為主。債券面臨的基本面環境變化不大,總量貨幣維持穩定。但從微觀結構來說交易結構不穩定性依舊明顯,機構負債短期化、同質化,金融結構性去杠桿在持續,這些都是隱性風險。 本基金將堅持平衡收益與風險的原則,未來一個季度的投資策略將擇機把握大類資產機會。同時,三季度末本基金將進入下一個開放期,屆時將做好組合的流動性管理。我們繼續秉承穩健、專業的投資理念,勤勉盡責地維護持有人的利益。

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