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基金經理市場展望

大摩18個月定期開放債券市場回顧與展望 20190930

時間:2019-09-30

2019年三季度,全球經濟體繼續下行。美國經濟整體趨弱,制造業PMI等美國經濟先行指標延續近一年的回落趨勢,且于2019年8月跌破50的榮枯線水平,9月更是下行至47.8的低位。美聯儲三季度連續降息兩次,且重啟了短端國債購買計劃。歐洲經濟體繼續下行,歐洲央行在三季度開啟了降息周期并重啟量化寬松。日本受外圍經濟下行的沖擊,出口增速走勢延續此前的疲軟態勢,在出口萎靡的拖累下,日本制造業景氣度也表現疲弱,位于榮枯線以下窄幅波動。2019年三季度,全球經濟政治局勢延續了此前的升溫態勢,不確定性加劇。一是發達經濟體內部社會分化與政黨博弈的升級,這引發了包括英國首相約翰遜上臺后強硬脫歐表態、美國總統特朗普遭彈劾等政治事件;二是全球范圍內貿易摩擦蔓延升級,地緣政治局勢顯著升溫,加劇了全球經貿局勢的動蕩。 就國內而言,三季度經濟保持弱平穩,9月制造業PMI小幅回升0.3個百分點至49.8%,從需求面來看,前期地方債集中發行推動近幾個月基建投資小幅回升,在地產投資尚未明顯下滑之前支撐整體需求保持平穩。另一方面,寬貨幣向寬信用傳導仍舊不暢,實體信用收縮趨勢下,需求將繼續放緩。而由于今年地方債額度已經基本用完,明年提前下發的額度落地尚需時日,因而地方債對基建的支撐將在4季度減弱,地產在政策和融資嚴控背景下后續下行壓力加大,因此展望四季度經濟依然處在放緩趨勢中。通脹受到豬肉價格影響,CPI持續攀升至2.8。PPI受到經濟下行影響,同比進入負值區間。金融層面,七、八月社融同比增速維持在10.2%附近,寬信用政策持續。央行進行了一次降準操作,保持流動性整體合理充裕。 總體來說,海外經濟體下行,風險事件頻發。國內經濟下行但韌性較強。利率債震蕩下行,但通脹抬升疊加地方債供給增加因素,10年國開債利率從3.6下行至3.4又反彈至3.55。 2019年三季度,本基金秉承穩健、專業的投資理念,審慎投資,勤勉盡責地為基金份額持有人謀求長期、穩定的回報。本基金持有中等久期、高等級信用債,在獲得穩定的利息收入的同時,爭取一定的資本利得。 展望四季度,從當前時點看,中長期而言,經濟面臨的內部和外部的壓力可能會加大。地產投資在房住不炒、融資收緊的背景下面臨較大的下行壓力,制造業投資受企業利潤增速下行影響會延續下行的趨勢,在貿易戰和全球經濟需求低迷背景下出口下行壓力加大,這些因素或構成對國內債券市場的支撐。 就外部環境而言,債務繁重和經濟增長乏力是各國都在面對的問題,全球可能共同面對增長低迷通脹回落的經濟環境,在這樣的大背景下,貨幣政策較難收緊。目前全球央行已開啟降息周期,中美利差回升至高位,給國內的貨幣政策留出了操作的空間。盡管經濟政策的預期差、貿易戰的反復、階段性的通脹抬升、金融供給側改革所導致的中小銀行縮表可能會使得債券市場出現波動,但整體收益率趨勢向下的債市向好基礎依舊存在。 本基金將堅持平衡收益與風險的原則,未來一個季度的投資策略將擇機把握大類資產機會。我們將適度控制債券組合的久期和杠桿, 優選中高等級信用債,繼續秉承穩健、專業的投資理念,勤勉盡責地維護持有人的利益。

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