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專欄:ESG投資的"熵減"理論

來源:基金視窗 作者:摩根士丹利華鑫基金研究管理部 陳修竹 發布日期:2019-09-24

ESG投資是指在投資決策過程中除了考慮財務回報以外,充分投資于環境(Environment)、社會(Social)與治理(Governance)因素的一種投資理念,側重企業的未來發展潛力,以相對定性的因素把握未來企業前景,因此具有投資前瞻性。ESG投資在海外投資理念和體系較為成熟,海外ESG投資理念被融入于眾多的國家主權基金、養老金的投資中。根據全球可持續投資聯盟(GSIA)2018年度趨勢報告,全球共有30.68萬億美元資產專業地按照可持續發展ESG投資策略進行管理,占全球資產管理總量的四分之一以上。在國內,ESG投資處于起步階段,具有巨大的發展潛力。                   

ESG投資從投資理念、投資過程等方面都與華為提出的“熵減”理論有著類似之處。熵減是任正非管理華為的思想精華,熵原本是熱力學第二定律的概念,衡量無序的混亂程度,熱力學第二定律又稱熵增定律:一切自發過程總是朝熵增的方向發展,熵增最終會熵死,即死亡。熵減則與熵增相反,通過吸收能帶來熵減的負熵因子,比如能量、物質、信息等,使得系統更加有序、功能更強,從而延緩系統的衰老和死亡。任正非將熵應用于研究企業的發展和管理之道,認為熵增是企業發展的必然趨勢,而熵減是企業的活力之源。只有不斷開放,引入能給企業帶來活力的負熵因子,如新的人才、技術和管理體系等,才能讓企業實現熵減,延緩企業因為自發性熵增而造成的衰老和死亡。從這個角度來看ESG投資,許多企業在發展過程中都表現出熵增的特點:公司內部組織結構混亂、股權結構單一、缺乏激勵機制、不重視產品質量、環境和污染治理的忽視、承擔社會責任不足等。長此以往,這些公司最終將走向衰敗和死亡。相反的,一些企業能夠在ESG層面實現熵減,從而延長企業壽命。以華為為例,華為在公司治理(G)層面是較為成功的,華為實行100%員工持股,將公司股權作為員工激勵的手段,并且采取董事輪值的制度,防止公司可能因為個人的錯誤遭受巨大損失。傳統金融數據對這些層面的信息覆蓋較少,從傳統基本面分析可能會忽略這些層面的潛在風險。因此,ESG投資便在上市公司中,根據公司披露和大數據技術獲取的ESG指標來對公司ESG三個層面全方位進行量化分析和評估,篩選出綜合表現為熵減的、能夠可持續發展的公司作為投資標的,投資這些公司能夠長期可持續的獲得較好的投資回報。同時,將傳統的基本面分析方法和量化投資模型融入到ESG評價體系中,實現對ESG投資決策的優化。

其次,ESG投資除了能夠篩選出表現為熵減的公司之外,ESG投資本身也是一種熵減的投資策略。ESG投資是一個動態有序的過程,它能夠不斷地吸收負熵因子,這些負熵因子包括利用大數據技術獲取的不斷更新的ESG指標數據和投資標的的實時輿情信息等。通過不斷吸收這些負熵因子,對ESG投資優選的投資標的池進行更新,及時剔除有著巨大潛在風險的標的并且尋找新的優質標的,通過量化方式評判公司ESG層面的熵減程度,將ESG投資與傳統投資和風控框架相結合,構建ESG動態股票池輔助投資決策。

任正非說:“熵減的過程是痛苦的,但前途是光明的。”相信ESG在未來能夠為投資人帶來穩定長期的投資回報率。

(本文首刊于2019年9月16日《中國證券報·中證網》)

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